今年以来，财经、媒体、创投界最热门话题都离不开茅台酒、乐视网。但是，今天不聊茅台酒利润的故事，也不关注乐视网钱慌的问题。

网酒网(838890)从新三板突然退市，让庖丁解酒团队不禁又想起了酒业B2C垂直电商。

网酒网退市，马苏或亏大了

挂牌仅八个月，网酒网突然公告终止新三板挂牌。

一、网酒网突然公告从新三板退市

2017年4月24日，乐视控股旗下网酒网(证券代码838890)突发提示性公告，根据战略性发展需要，为促进长远发展，网酒网拟申请在新三板上终止挂牌。

让人大跌眼镜。

距其挂牌新三板，才仅仅8个月。

二、网酒网迄今发展历程

2011年10月21日，网酒网注册成立

2013年初，网酒网正式上线运营

2014年2月，发起“拉菲普及风暴”

2014年4月，携手明星发起“星酒计划”

2015年11月，联手花儿影视推出“芈酒”

2015年12月21日，整体转为股份公司

2015年12月22日，携手易到推出“酒易到”服务

2016年1月，A轮2亿融资，几家私募基金参投

2016年5月，A+轮融8900万，郑晓龙马苏跟投

2016年8月24日，网酒网正式在新三板挂牌

2017年1月19日，第三次融资360万且仅是国信证券、西部证券，有些奇怪

2017年4月6日，乐视控股质押其七成股权

三、网酒网退市原因猜想

来也匆匆，去也匆匆。

在这短短八个月的时间内，网酒网到底发生了什么？或者说，导致网酒网决定退市的原因是什么，结合媒体公开报道、网酒网公告，经庖丁解酒团队整理，大概原因如下：

受大股东乐视控股危机拖累

虽然有融创168亿的介入，但是乐视的流动性危机似乎远未解除。近期风波仍不断。供应商催款、二股东鑫根退出、高管连续出走、股权质押面临平仓风险、旗下易到司机提款问题、乐视网巨额关联交易、乐视网一季报显示贾跃亭97%股权被质押。

城门失火，殃及池鱼。

乐视系太缺钱了，2017年4月6日，不得已大股东乐视控股质押了其所拥有50.35%的近七成的网酒网股权。质押股份为债务担保，质押权人为宁波舜宇光电信息有限公司(其控股股东为乐视手机供应商)。

一旦乐视控股还款不力，网酒网控制权即面临着易手的尴尬境地。

或触发股东间对赌条款或相关承诺条款，被迫退市。此或是首要原因。

受业绩不佳影响

2014年

营收0.54亿、亏损0.74亿、负债率144.65%

2015年

营收1.57亿、亏损0.74亿、负债率78.91%

2016上半年

营收1.52亿、亏损0.43亿、负债率33.79%

从上述数据看，网酒网营收基数小、增速快，赢利能力弱。三轮融资后，负债率下降，是好事。持续亏损，并不必然导致退市。

酒业垂直电商前景不明朗

从目前公开的数据显示，国内酒业垂直电商业务几乎都处在亏损状态。垂直电商B2C前景似乎不乐观，或导致股东信心不足。退或不退，其实也无所谓。

新三板较预期融资难

截止2017年4月25日，新三板挂牌11111家，做市商9528家、协议转让1583家。从目前公开的数据看，新三板的融资效果并不理想，对所有公司都一样，做市商换手率0.19%、协议转让换手率0.31%。

网酒网在新三板挂牌后，第一次融资额仅仅360万元，便是佐证。

年报不能如期披露

按新三板上市规则，可以申请延期6月30日前再披露。事实上，据媒体报道有近千家企业集体申请延期披露年报，原因多种多样的：审计忙不过来、材料准备不足、监管趋严企业规范跟不上等。这并不必然导致马上退市。

四、网酒网后续会如何发展

结合网酒网近期公告及上市相关材料，庖丁解酒团队以为有以下几种情形需要面对：

1、存在控股股东易人的可能性。

一旦乐视控股债务危机未解除，即宁波舜宇光电信息有限公司变为第一大股东持股35.01%，乐视控股变为第二股东15%左右。

当然，网酒网前几位股东李锐、乐天下、乐酒客，出自乐视系或背景，有成为一致行动人的可能，掌控网酒网运营的话语权，也不在话下。

2、乐视控股拟受让原股东股权。

对于乐视控股质押股权的变化，原股东肯定有异议。

据公告显示，乐视控股承诺受让有异议股东的全部股权。毕竟，在A轮融资时，乐视控股及实际大股东贾跃亭对几家私募基金可能存在有相关承诺，在上市材料中有提及，具体是什么，不够详尽。

3、网酒网作为酒业垂直电商，发展前途仍不明朗

事实上，不管网酒网控股股东变化与否，整个酒业垂直电商B2C，似乎都面临着极大的发展不确定性。历经四、五年，仍没有哪一家真正杀出来。而今酒业整体回暖，上游重新夺回话语权，天猫京东几乎垄断了线上流量，一切就变得成微妙了。

4、演员马苏A+轮跟股1000万，是退是留

2016年5月，《芈月传》演员马苏1000万元、导演郑晓龙2880万元跟投了网酒网A+轮融资(每股7.5元)，据公开材料显示郑晓龙占股2.89%、马苏占股1.00%。经此一变化，是退是留，只能自己考虑清楚，现在退出，亏钱是肯定的。

不退呢，最后亏完，也是有可能的。

影视大明星，咱也不缺这点儿小钱。

创业投资，本来就这样的任性、刺激。

若按净资产计算

按2016年半年报显示，网酒网归属挂牌股东的净资产为30239万元。如果按净资产计算，马苏理论上可拿回302万元资产(含存酒、应收款等)，实际会更少。

若按最新估值计算

按最近一次融资计算，每股12元，马苏拥有约1422273股，市值1706万元，不过这也只是理论上的，关键是这个估值暂不可能实现的。

酒仙网，也遇点小麻烦

如果，你以为只有网酒网不能如期披露年报话，那你可能就大错特错了。

一、新三板年报延期披露达千家

据庖丁解酒团队查阅相关材料，显示：截止2017年4月25日，新三板挂牌11111家，做市商9528家、协议转让1583家。其中，不能如期披露2016年报的，估计要超过1000家。可谓海量。

据媒体调查，众多企业不能如期披露的原因如下：

挂牌的太多、上的太快，审计单位忙不过来

新上市一年的企业经验不足、材料准备不足

外部监管趋严，企业内部规范及人才跟不上

部分新三板挂牌企业已萌生退意，不披露了

二、酒仙网年报延期披露很意外

1、酒仙网不能如期披露年报，还是让人很意外

2017年4月17日，酒仙网发布风险提示性公告，因年度报告准备时间紧张，年度审计、年报编制工作尚末完成，2016年报将延期披露。预计最晚2017年6月30日前完成披露工作，若不能完成，则公司的股票存在被终止挂牌的风险。

2、酒仙网不如期披露的原因

对于酒仙网不能如期披露年报的真实原因，不得而知。应该来讲，作为酒业垂直电商B2C龙头企业，上述原因，并不能让投资人信服。

希望，不是遇上了麻烦，而在憋大招。

2015年10月就挂牌了，迄今横跨第3个年头，应该算是老司机吧。

股东中有红杉聚业(红杉资本旗下)，对于这资本市场的规则，肯定是老熟了。

壹玖壹玖，作为老对手于4月27号正常披露2016年报，尽管还在亏损中。

品尚汇，国内红酒B2C代表，原预期延期披露年报的，也于昨天正常披露。

酒业垂直电商，可都安好

一、那些年，酒业垂直电商B2C的风光

电商，已在中国发展了近18年，不知不觉之中，阿里巴巴1999年成立。庖丁解酒团队认为，从严格意义上讲，电商，已不算是一个新兴行业。

酒业电商，是以2010年9月酒仙网上线为标志的，此后，连续受到红杉资本、东方富海等VC风投的追捧，一时风头无两。

风投的进入，激发更多人、资金进入酒业垂直电商领域的热情，创始人大多是酒业经销商或从业者。酒业B2C有一定知名度，大概如下：

品尚汇，2009年11月

购酒网，2011年7月上线

壹玖壹玖，2011年酒类直供商城上线

中酒网，2012年4月上线

最风光的时间，当数几家电商在天猫双十一上的血拼、争先恐后上新三板，那真叫一个激情和热烈。

2013年，酒仙网双十一销售额1000万，独角戏

2014年，8月份壹玖壹玖第一个在第三板挂牌

2014年，酒仙网双十天猫销售额达6000多万，遭到1919强力阻击。购酒网、中酒网也参与其中，四强混战，据说4家电商当天低价PK，共亏损超5000万，都爱给马云来作嫁衣裳。

2015年，双强会，1919收购了购酒网。先抑后扬，联手PK酒仙，一举超越。

2016年，不再血拼、不唯低价，渐渐理性。

二、这几年，酒业垂直电商的挣扎

据庖丁解酒(公号paodingjieiu)团队观察，其实，自2015年起，酒业垂直电商的发展已面临着诸多的挑战，主要表现以下方面：

营业收入总也上不去

通过公开数据，可以看到尽管酒业垂直电商很风光、搞噱头、敢烧钱，但是实际营收规模都不大、增速也不够想像的那样快，或者过度依赖烧钱来扩大营收规模。2015年酒仙网21.92亿、2016年壹玖壹玖28.86亿。

经营性上持续处于亏损中

最让人头痛，其实是持续性亏损。历经4、5年时间，仍能很好的证明自己。这对于风投VC来讲，可能不是好事情。

中酒网被青青稞酒亿元收购，现持续亏损，估计明年会剥离上市公司，认赔。不出意外的话，酒仙网2016年仍就亏损。壹玖壹玖，2016年度财报增速翻倍、仍亏损。

上游资源始终不受控制

中国酒类市场结构中，以白酒、啤酒为大，红酒、黄酒、保健酒次之。

白酒，别看厂家上万家、品种多如牛毛，全国性畅销品牌或单品，仍旧为茅台、泸州老窖、洋河、五粮液所控制着，品牌上已高度集中化。本轮调整过后，趋势更明显，厂家更强势。

啤酒，国内只在三四家酒企手上，已高度集中化。货值低、货品重，不太适合电商长途运输。只剩下进口啤酒，暂可玩玩一下。

红酒，在份额上有较大的增长潜质。但最大的问题，红酒品类，演变成一个没有品牌的混乱期了(可能会持续相当长一段时间)。关税趋零、门槛极低、鱼龙混杂、海外购、保税区贴牌，对酒业电商也极不利。

天猫京东垄断线上流量

在B2C电商领域，基本就是一个生死的二元法则，只有第一、第二。天猫、京东基本上垄断了线上的90%以上的流量。

一个更可怕的事实，很多事情天猫、京东都要亲自玩，包括：O2O、B2B、B2C、F2C等。

上游品牌学会自己玩B2C

经过一阵慌乱后，上游制造商慢慢都看明白了，酒业销售渠道仍是传统为主，如其让你来杀低价，不如我自己干。

第一种泛电商策略、多开网上直营旗舰店，如：茅台、洋河、泸州老窖、五粮液，在各个知名电商网站开旗舰店，其中茅台多达19家。

第二种是直接搞B2C、网上商城，洋河的宅优购、茅台的e茅台。

新商业模式带来新的冲击

继B2C之后，新的电商商业模式层出不断，小米的粉丝经济、O2O大战、B2B渐起、电商农村化、海外代购、E-WTO、2016年新零售、电商国际化。这些模式，又给酒业垂直电商们带来新的冲击。

似乎，没有人是安全的。

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