北京时间9月1日凌晨消息，当当网(NYSE:DANG)今天公布了截至2015年6月30日未经审计的第二季度财报。报告显示，当当网第二季度总净营收为23.123亿元人民币(约合3.730亿美元)，同比增长29.8%;净亏损为2120万元人民币(约合340万美元)，在总净营收中所占比例为-0.9%，相比之下去年同期的净利润为2880万元人民币，在总净营收中所占比例为1.6%。

雅虎财经汇总的数据显示，5位分析师平均预计，当当网第二季度总营收23.9亿元人民币;财报显示，该公司第二季度总营收23.123亿元人民币，不及分析师预期。

当当网私有化陷套利门 引股民集体诉讼

自从今年7月9日当当网创始人、CEO李国庆和其妻子、当当网董事长俞渝作为买方，向当当发起私有化要约后，其美国存托股(ADS)7.812美元/股的定价，在中小投资者当中炸开了锅。

一封维权公开信很快在社交网络上流传开来，信中直指李国庆夫妇"抢中美时差投机套利"，还结合李国庆在过去几年间公开发表的言论，质疑当当私有化的公平性。网易财经联系到公开信的作者吕欣，了解到已有数十名投资人组成维权团队，通过社交平台、网站发声以及向美国证券交易委员会(SEC)求助等方式，向当当私有化特别委员会传递反对意见，以期提高买方回购价格，减少投资损失。

针对小股东们的抗议，网易财经发函至当当网投资者关系部，未获回复。拨打李国庆手机，一位自称是其秘书的先生在电话中表示，目前无法接受采访。但他透露，整个私有化程序将在2至3个月后完成，届时才能发布公告并回应媒体和投资者质疑。

事实上，不止是当当，目前已有奇虎360、人人网等30多家中概股宣布私有化，希望最终登陆国内市场。然而，中概股的返程之旅并非坦途。包括国际诉讼专家郝俊波、软银亚洲

投资基金首席合伙人阎炎在内的法律和财经人士均告诉网易财经，在美股市场，因私有化收购价过低而引发股民集体诉讼的情况非常普遍，且一般由律师免费发起。中概股此轮回归潮，或将引发大面积诉讼。

投资者最高亏损160万美元

当当股票的散户投资者大多是在当当上市之初买入，持股成本高达20美元甚至30美元，他们的股票投资思维是享受分红而非波段操作，挨到现在的损失更加惨重。

7月9日，李国庆和俞渝组成的买家联盟，向当当发出ADS7.812美元/股的私有化要约。而仅仅在5天前，7月4日，李国庆还曾通过微博发声，直指"通过资本市场投机让老百姓损失财产的人，应该严加惩罚，血债血还"。此后，这句话成了当当网维权小股东们口中的笑话。

不久前的一天，北京时间晚上11点多，小股东吕欣从大洋彼岸打来电话，向网易财经激动地诉说："我想问问李总(指李国庆)，去年当当(股价)快15美元的时候，你说严重被低估，我信了，我买了。可不到一年，你就只肯花一半的价格买回去?"

经网易财经查询，上述所谓的当当股价"严重被低估"，源自2014年8月22日李国庆所发的一条微博，微博称"虽近半年当当股价大涨，但当下仍严重被低估。原因是华尔街误以为当当销售增速31%!其实是50%(含书)，鞋服日百是80%增速，只因平台占比大，美国财会口径平台佣金而非流水才计入销售"。当日，当当的收盘价为14.92美元/股，涨幅5%。

吕欣还翻出2014年4月《财经天下》周刊采访李国庆的一篇报道，文中李国庆称"我们老有收购邀约"，"(当当股价)8块的时候，有人就提出16块买干不干?不干。然后腾讯提出要入股，我说这是趁火打劫，趁我们股价便宜"。他因此反问道："那(李国庆夫妇低价私有化要约)这是不是趁火打劫我们呢?"

据吕欣介绍，目前由他和几位当当网投资者发起的维权团队有60余人，大部分和他一样是在美国的华人。当初他们买入当当的每股均价在12美元-16美元，而今遭遇"腰斩"。"我本人亏损了20多万美金，最高的一位损失高达160万美金。"吕欣说。

在与众多小股东接触后，吕欣了解到，买入当当股票的散户投资者以华人为主，也有不少美国人。他们大多是在当当上市之初买入，持股成本高达20美元甚至30美元，他们的股票投资思维是享受分红而非波段操作，挨到现在的损失更加惨重。

"当当在上市之初是以中国的亚马逊宣传的。一位住在西雅图亚马逊附近的美国老太太，是退休教师，用全部退休金买入当当，现在剩下不到1/3了。"包括吕欣在内的多位维权投资者向网易财经提到这个案例。

李国庆夫妇被指"抢时差低价套利"

7月8日，连续多日"跌跌不休"的A股创下了本轮行情以来的最低点。7月9日，行情大反弹，股指企稳翻红后，A股创下千股涨停的奇观。就在这个节骨眼上，李国庆夫妇向当当发出私有化要约。

在当当的私有化要约中，价格是小股民们最大的痛点。但他们率先质疑的目标，却是李国庆夫妇发出私有化要约的时间，并直指这是"抢中美时差低价套利"。

"当当早都在准备私有化了，为什么偏偏在北京时间7月9日上午发出要约?"吕欣说："因为这时是美国时间7月8日的晚上，纽交所还没开市。等到第二天开市，当当作为中概股，会随着A股一起反弹的，对私有化的买方来说，就意味着拿了一个最低的回购成本。"

在中国首位美股索赔律师、国际诉讼专家，曾代理过戴尔电脑、飞鹤乳业等大批美股私有化引发投资者集体诉讼案的郝俊波看来，上述吕欣的质疑是合理的。他向网易财经分析道，从长期的投资规律来看，中概股与A股市场密切相关，7月9日A股的反弹也带动了大批

中概股在美股市场的上涨。而买方在上涨前提出私有化要约，实际上是剥夺了小股东享受反弹的权利。

在大多数成功的私有化案例中，回购价格都以宣布私有化要约前30个交易日的均价为基准，溢价20%-30%。中石化曾经溢价18%，盛大网络溢价23.5%。但也不乏土豪买家。就在不久前，银润教育宣布私有化美股学大教育的价格，比30日均价溢价了72%。

然而，李国庆夫妇提出的当当私有化要约回购价格为7.812美元/股，比30日均价9.55美元/股还低18%，仅是在7月8日的收盘价6.51美元/股基础上溢价了20%。从当当的股价来看，6.51美元是自2013年6月以来的最低价。

在A股暴跌期间，当当股价从11.5美元一路下滑至7月8日的6.51美元。在李国庆夫妇的私有化要约发出后，当当股价并未发生反弹，截至8月5日收盘，报6.76美元/股。

"百亿市值"梦断纽约

当当股价在2011年1月冲上34美元的历史巅峰后，一路滑坡，仅一年不到就跌破5美元，自此长期徘徊在个位数，甚至在2013年上半年多次跌破4美元。直到2013年下半年，才逐步回到10美元的位置，但仍然长期低于发行价。

2010年，怀揣着3年实现百亿美元市值的梦想，李国庆将当当推向国际资本市场的舞台。但5年过去了，进入私有化程序的当当市值只有5.4亿美元，较上市之初缩水一半。

作为中国最早成立的电商公司之一，当当无疑是幸运儿，熬过了2001年的互联网低谷潮，并于2010年底成功登陆美国纽交所，以103倍的高PE刷新了中国公司境外上市市盈率记录。

IPO首日，当当股价涨到29.91美元，较16美元的发行价暴增86.94%;3.13亿美元的IPO融资额，又刷新了亚太区2010年高科技公司融资额度记录。

在敲钟当天，李国庆揽着妻子俞渝，在纽交所前亲密留念。两人脸上洋溢着一起打拼多年后成功的喜悦，背后是飘扬的中、美两国国旗，当中悬挂着宣告当当上市的巨幅海报。

然而，辉煌转瞬即逝。当当股价在2011年1月冲上34美元的历史巅峰后，一路滑坡，仅一年不到就跌破5美元。自此，当当股价长期徘徊在个位数，甚至在2013年上半年多次跌破4美元。直到2013年下半年，才逐步回到10美元的位置，但仍然长期低于发行价。较之京东、聚美优品、唯品会等其他几家中概股，更是相去甚远。

除了股价让人大失所望，在财务数据上，当当的表现也并不突出。网易财经查询当当的历年年报发现，其2011年至2014年的营业收入分别为36.19亿元、51.94亿元、63.25亿元和79.57亿元，虽然在稳步增长，但增速在逐年放缓。以2014年为例，当当营业收入增长幅度是25.8%，而唯品会、京东和聚美优品分别是122.39%、65.84%和31%。

而在净利润方面，除了2014年上市的京东仍在亏损以外，聚美优品2012年底便盈利810万美元，唯品会2012年3月上市，次年便扭亏为盈，净利润为5230万美元。而当当直到上市4年后，才终于在2014年实现净利润1420万美元。

对于当当在纽约受到的冷遇，李国庆曾多次公开表示过当当被"严重低估"的个人看法。"他想要私有化，其实也是对国外资本市场的失望(所致)。"财经专业人士卓继民对网易财经说。卓曾在四大会计公司和摩根士丹利供职超过10年，是《跨洋大鏖战：美国证券集体诉讼之中国概念股》的作者。

中概股私有化浪潮来袭

业内人士透露，实际上，私有化意味着较高的成本，能提出私有化的公司大多背后有资金支持，连借的壳都已经准备好了。

自2014年A股行情大涨以来，不断攀高的市盈率触动了海外中概股的"归心"。除了当当，还有奇虎360、人人网、世纪佳缘、学大教育等30多家中概股相继宣布私有化，它们最终的目的是登陆国内资本市场。一股强势的中概股回归潮正在形成。

被称为"中国民企海外上市之父"的投资银行家蔡洪平告诉网易财经，中概股回归潮的形成，是价值驱动所致——受国内的高估值吸引，中概股先完成私有化后，再寻求在国内A股市场重新上市。但需要注意回归后高估值的蛋糕是否还在这一问题。

业内人士透露，实际上，私有化意味着较高的成本，能提出私有化的公司大多背后有资金支持，连借的壳都已经准备好了。"私有化不是想做就做的，需要的资金都谈好了，都有财团在背后支持。包括奇虎360，是有中信证券等资本在背后支持才有能力进行私有化。"卓继民指出，除了国内A股之外，香港也有可能成为中概股回归后的上市选择。

"回归潮"与"出海潮"形成强烈的反差，但背后均有其合理性。"中国企业涌向海外上市有多种原因，有的是达不到国内的上市要求，比如还在亏损的互联网公司，有的因为对AB股权有限制，还有的是恰逢IPO暂停，甚至是资方要求在海外上市等等。"一位投行人士对网易财经表示。

和上市一样，美国资本市场对于私有化退市也并无太多干涉。"进场和退场都由企业自身决定，由市场决定。"郝俊波介绍道，"美国的制度上几乎没有约束性的条件，不会规定要达到市盈率多少倍才能退。监管部门就负责监督过程，必须透明和公允。"

值得一提的是，对企业本身来说，退市的风险也很大。卓继民指出，有的企业私有化以后，资本进来会有一定的对赌协议，要求承诺几年内完成上市，否则将分割利润或稀释股权;还有的企业可能将部分资产变现，以提供私有化资金，尤其是卖掉核心资产的方式会引发整体市值降低等问题;还有拆VIE结构引发的风险，股民集体诉讼引发的风险等等。

股民集体诉讼或成回归"追兵"

"如果特别委员会接受了这份意见，我们一定投票反对，会起诉。但在此之前，我们会不断发起维权。"吕欣表示，"目前只有一个目的，请当当管理层披露一年来有关并购和私有化的记录。"

然而，中概股的回归之路并非坦途。卓继民表示，如果说此轮A股暴跌所引发的各种负面影响可能是中概股归途上的"拦路虎"的话，那么美国股民的集体诉讼无疑就是"追兵"。

按照美股私有化流程，在买方发出要约收购后，由董事会成立特别委员会，后者会邀请第三方评估机构，对买方发出的要约收购条件进行评估，在其最大限度符合股东利益的情况下予以通过，否则可以予以反对驳回。由此，郝俊波指出，特别委员会成了关键角色。

吕欣告诉网易财经，他和其他维权团队成员曾通过多种途径联系当当网管理层，以期当当私有化特别委员会能听到小股东对要约的意见，最终却都石沉大海。"先后向当当网投资者关系部门发送了上百封邮件，但没收到一封回信。以前我们参加股东大会交换过联系方式的高层，都联系不上了。"他沮丧地说。

"如果特别委员会接受了这份意见，我们一定投票反对，会起诉。但在此之前，我们会不断发起维权。"吕欣表示，"目前只有一个目的，请当当管理层披露一年来有关并购和私有化的记录。"

对于上述诉求，郝俊波认为是合理的。"上市公司是公众公司，小股东虽小也是股东，私有化程序就应公开、公平。并且如果有其它比李国庆夫妇的回购价更高的买方，应该卖给开价最高者。"他表示，自己也在密切关注当当的私有化进展，有可能发起免费集体诉讼。

软银亚洲投资基金首席合伙人阎炎告诉网易财经，对美股来说，在私有化过程中遭遇投资者诉讼是非常普遍的，这并非中概股的特有现象。郝俊波也指出，美国投资者集体诉讼零成本，一般都是律师免费发起集体诉讼，打官司的时间越长，买方付出的诉讼成本越昂贵。所以大多数私有化引发的诉讼均以和解告终，买方给予投资者一定的赔偿金额，很少会改变私有化的结果。

以中国乳业海外上市第一股飞鹤国际为例，该股登陆纽交所后股价一度冲至40美元/股，2012年10月，飞鹤国际收到董事长兼CEO等买方联盟的要约收购，私有化价格为7.4美元/股，由此爆发股民诉讼。尽管2013年6月飞鹤国际成功以上述价格完成私有化，但该诉讼案一直拖到2015年才以庭外和解收尾，买方联盟赔偿投资者650万美元。