近日，记者登陆香港联交所网站查询时发现，周黑鸭已向港交所递交了上市申请文件。这意味着，三度被传上市又三度予以否认的周黑鸭终于浮出资本市场的“水面”。

上市申请文件显示，周黑鸭2013年、2014年、2015年营收分别为12.17亿元、18.09亿元、24.32亿元，毛利率分别为57.2%、54.7%、56.4%。作为湖北当地的一家经营鸭类卤制品企业，周黑鸭即将完成在港交所的关键性一跃。

在这个时间点上，周黑鸭的同行如煌上煌、久久丫、绝味食品正在资本的推动下，展开了市场上新一轮的攻城略地。他们试图借助资本的力量，扩大品牌的影响力，同时尝试多渠道的运营，从而提高市场占有率。因此，对于周黑鸭来说，这不仅是个合适的时间点，更是一个发起市场全面“战争”的关键点。

从湖北“丑小鸭”到香港“黑天鹅”

与同行抢滩A股市场不同的是，周黑鸭选择登陆香港资本市场。一位不愿具名的国内券商人士表示，A股上市的门槛较高，且审核过程颇为漫长，相比来说，在香港上市的门槛要低很多。

值得注意的是，除了在深交所（深证证券交易所）挂牌上市的煌上煌，久久丫、绝味食品都没有在A股市场成功IPO。截至目前，新希望投资1.725亿元给久久丫，成为后者第一大股东；绝味食品在2014年10月冲击上交所（上海证券交易所）未果后，一直陷入股改和资产重组的泥潭。随着A股市场政策收紧，PE估值不高，休闲食品企业面临的挑战和困难加大。

事实上，周黑鸭并非不愿意选择在A股上市。相反，此前关于周黑鸭上市的传闻也多集中在A股市场，而在2015年上半年，周黑鸭上市的传闻已经从A股转投H股。

餐饮老板电商创始人秦朝对此表达了自己的猜想：“具体企业自己怎么考虑难说，我觉得至少跟港股时间快、流程简便、成本低有关，还有就是品牌是不是有国际化考虑，毕竟周黑鸭赞助过变形金刚，有国际化意识。”随着线下市场愈发趋于饱和，香港市场或许是周黑鸭的下一个蓝海。

人人湘CEO穆剑认为，“周黑鸭这种品牌的快速铺开对它一定是有好处的，因为这种草根品牌其实在管理上都不太规范，随着资本的介入，其实会帮它提升一个台阶，很快就能规范起来，并且还能建立竞争的优势，扩大规模等。”

线下投资回报率降低，线上收益比重不断加大

周黑鸭主要从事休闲卤制品的生产、营销及零售，详情可参见下表：

周黑鸭的销售渠道分为线上和线下两块。为了方便经营管控，在线下，周黑鸭一直坚持“中央工厂+直营店”的经营模式，由中央工厂供货给每一家直营门店。上市申请文件数据显示，2013年、2014年、2015年，周黑鸭分别有自营门店389间、468间及641间，这三年的门店平均收益分别为人民币290万元、370万元及380万元。

然而，随着线下开店成本的攀升，单店带来的运营受益并没有显著增加。从上市申请文件中不难发现，2013年至2014年门店的扩充带来的收益明显，到2015年虽然继续扩充了近180家门店，但收益几乎与上一年持平，门店扩充或许已经进入瓶颈期。

与线下扩张带来效果不同的是，网络消费习惯的养成，使得网络渠道的销售业绩逐年攀升。从下表可以看出，卤制品行业的线上渠道零售价值在2010年至2015年年复合增长率达到了44.1%，而正是在此高增长期间，周黑鸭及时的进入和占领线上渠道。

早在2008年，恰逢电商红利期，周黑鸭开始组建团队发展线上业务，分别在天猫、淘宝、1号店、微商城等第三方平台进行售卖。

天猫食品资深运营方虹表示，在同行业中，周黑鸭的优势是产品工艺领先，在包装方面率先引进了“气调锁鲜”包装生产线（也就是大家日常购买的锁鲜装），改变了产品的包装形式，充入惰性气体，将产品保鲜期在冷藏条件下延长至5-7天。同时，除了保质期特别短的锁鲜产品和180天保质期的长保产品，周黑鸭还研发了90天的中保产品，弥补短保产品区域覆盖弱和无法囤货的短板。

消费者在品尝卤制品时，最关心的是食品的口感和新鲜程度，周黑鸭在产品工艺升级的同时也在物流上保证在24小时内发货，让其口感跟门店一样。前年开始，锁鲜装的量就占到了整个店铺的70%左右，方虹说道，“锁鲜工艺其实代表了一种消费趋势，消费者们更愿意吃新鲜的、没有防腐剂的食物，这也推动了行业其他品牌也走上了这条路。”

得益于其上线时间较早以及独家研发的食品“锁鲜装”工艺，使得周黑鸭在线上的表现一直优于其他同类竞争品牌，在该行业的线上排名中一直处于第一的位子。

而资料显示，2015年周黑鸭在中国表现良好。按收益计算，周黑鸭总收益占中国休闲卤制品公司所产生总收益的6.8%，是最大的休闲卤制品公司；零售额占中国休闲卤制品公司零售总值的5.7%，为第二大休闲卤制品公司；以网上渠道产生的收益计算，周黑鸭的市场份额最大。

休闲食品行业发展迅猛，但食品安全问题隐患较大

休闲食品行业近几年的表现也颇为喜人，据Frost & Sullivan的调查数据显示，中国休闲食品行业的零售价值由2010年的4014亿元增至2015年的7355亿元，预计2020年将达12977亿元，2015年至2020年的复合年增长率为12%。

而另一张表格则显示，卤制品在中国休闲食品行业的市场规模虽然没有其他品类 大，但其增速却常年稳居第一，市场可期。

这些对周黑鸭的后续发展来说，都是极大的利好消息。

线上线下渠道统一是很多企业想要实现的目标，但对于很多传统企业来说，线下业务仍占很大比重，线下经销商们的蛋糕轻易不可触碰。因为假冒等风波，周黑鸭一直走直营模式，虽然在管控方面比较自由，但全渠道的统一相当于架构重组，还有很长的路要走。

上市申请文件显示：周黑鸭上市后的所得资金将用于开发加工设施、物流、仓储中心，投资自营门店网络、开设新门店、门店升级，实施品牌与营销策略，业务收购与进一步发展战略联盟，资讯科技基建升级，以及用于一般的营运资金补充以改善流动资金状况等几个方面。

关于公司未来的风险因素，周黑鸭在上市申请文件中提到了“被假冒”和食品安全两个方面。

这并非空穴来风。2016年1月，国家食品药品监督管理总局发布通告称，发现安徽有2家“周黑鸭”经营店内销售的鸭脖、鸭锁骨等产品被检测出含有罂粟碱、吗啡等非法添加剂，这给周黑鸭带来了巨大的舆论风波，假冒店也一直是周黑鸭在发展过程中最为苦恼的问题。而在今年1月底，周黑鸭曾召开新闻发布会称，目前已掌握全国941家门店涉嫌侵权。

艾媒咨询CEO张毅认为，食品安全是食品行业的底线，虽然口味独特，娱乐营销玩得溜，但如果这个问题无法得到妥善解决，相信不管是消费者还是资本家，都不会愿意买账。