今年注定是快递行业资本高潮迭起的一年。

申通、圆通先后相继借壳上市之后，昨天（5月23日），鼎泰新材发布公告，确认顺丰将借壳上市的消息，公告声称公司拟以全部资产及负债与顺丰控股全体股东持有的顺丰控股100%股权的等值部分进行置换。交易中拟置出资产初步作价8亿元，拟置入资产初步作价433亿元，差额部分由公司以发行股份的方式自顺丰控股全体股东处购买。本次交易完成后，上市公司实际控制人变更为顺丰速运总裁王卫。而433亿元的作价超过了申通借壳艾迪西169亿元和圆通借壳大杨创世175亿元作价之和。

除了作价远超此前就借壳上市的两家快递企业之外，通过对比三家的借壳预案当中对2016~2018年度的净利润承诺数据来看，顺丰的估值水平明显高出其他两家。

（图为招股说明书中顺丰连续3年业绩）

顺丰此次还披露了相关业绩，2013年至2015年期间，顺丰实现净利润分别是10.9亿元、4.8亿元和18.3亿元；圆通实现净利润分别为6.53亿元、7.47亿元和7.17亿元，申通2013年、2014年及2015年1~9月分别实现净利润5.18亿元、6.39亿元、5.74亿元。从公开数据的毛利率来看，圆通速递和申通快递去年的主营业务毛利率分别只有13.42%和16.42%，而顺丰控股去年的主营业务毛利率为19.78%，这与三家不同的运营模式息息相关，圆通、申通均为加盟模式，而顺丰为直营模式。

日益“笨重”的快递业

不过从近年的趋势来看，无论是申通、圆通的加盟模式还是顺丰的直营模式来看，快速发展和跑马圈地过程中，快递行业的资产都变的越来越重。申通截至2015年末，已建成78个陆地转运中心、56个航空转运中心、1370家独立网点及分公司、1万家服务网点及门店，服务区域覆盖中国及韩、日、美、澳、英等国家及地区，从业人员超过20万。

截止2015年末，圆通速递目前在全国范围拥有自营枢纽转运中心60个，终端网点超过2.4万个，县级以上城市覆盖率达93.9%，目前拥有2架自有货机，1架租赁货机，开通全货机航线数量3条，全货机运行航站数量为4个。

截至2015年12月31日，顺丰控股员工合计人数为121882名，拥有约1.5万台营运车辆，近1.3万个营业网点，此外，还有30架自有全货机，搭建了以深圳、杭州为双枢纽，辐射全国的航线网络；开通了美国、日本、韩国、新加坡、马来西亚、泰国、越南、澳大利亚、蒙古等国家的快递服务。

资本论背后的行业隐忧

事实上，从2013年顺丰首次股权开放引进巨额融资开始，快递行业持续了投资高潮。虽然快递行业业务量和业务收入都在连年增长，且增幅比例不低。但是难以掩饰行业背后的隐忧，那就是行业毛利率的下滑，有数据表明，2005年至2015年十年间，快递件均收入已从27.7元降至13元左右，行业毛利率由30%降至目前的5%左右水平。正式这种趋势，催生了快递行业的上市热潮。

而从几家已经上市的企业来看，纷纷选择了通过借壳快速上市。对此，早在今年2月顺丰提请IPO的时候，就有券商分析表示，单票价格下降和人力成本上升的双重挤压，给以低价电商件为主的三通一达带来巨大的盈利压力，要改变这种局面有两条出路：一是并购扩张；二是转型升级，此前，顺丰在电商、冷链、快运、金融、O2O等方面，沿产业链外延频频发力，也印证了这一观点。当然，无论是哪条出路，上市融资都是必经之路。

从物流角度来看，国内快递行业发展到现阶段，不能再打单纯的价格战，提升服务质量提升、提高物流效率都需要大量资金投入，这同样也是快递业急需融资的重要原因。